麦星说

根据弗若斯特沙利文数据（下称“沙利文”），中国功效性护肤品市场零售额规模在2021年为308亿元，2017-2021年复合增长率为23.4%；预计2027年将增长至2,118亿元，2022-2027年复合增长率为38.8%。功效性护肤品市场高速发展，是功效护肤领域技术进步的阶段性映射，也是随着“敏感肌”、“功能性”、“成分党”等功效核心信息成功占领消费者心智后可以想见的结果。

在功效性护肤品市场中，西安巨子生物基因技术股份有限公司（下称“巨子生物“，2367.HK）脱颖而出，已经成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，也是唯一一家拥有两个中国专业皮肤产品行业前五畅销品牌的公司。深耕22年之后，巨子生物于11月4日在港交所成功上市，被誉为“重组胶原蛋白第一股”。

巨子生物潜心钻研，在合成生物学(1) 、重组胶原蛋白、稀有人参皂苷等领域已经形成了关键技术壁垒，并能够顺应护肤品功能性消费趋势打磨出产品力过硬的大单品，从而在激烈的护肤品领域的竞争中构建出品牌差异化。

自2013年结缘起，麦星投资就对巨子生物的专注、专业非常认同，也很高兴能和巨子生物一起，用科技创建更有生命力的产品，用美丽与健康构建美好生活。

北京时间11月4日，作为中国重组胶原蛋白行业先行者及领军者，深耕了22年的巨子生物在港交所主板成功上市。

早在20年前，巨子生物就已在全球范围内率先实现重组胶原蛋白科研成果转化及产业化，致力于让重组胶原蛋白从实验室走向应用。今时今日，巨子生物让生物科技新原料领域的重组胶原蛋白成为继“中国航天”、“中国交通”、“中国新能源”等重大科技成果后，又一张亮丽的“中国名片”。

此前的2021年10月，巨子生物完成了自成立以来唯一一轮融资，汇集了麦星投资等多家著名机构投资者。

靠核心技术起飞

凭借在生物科技方面的多年研发经验与合成生物学技术，巨子生物的产品管线有102种在研产品，包括美丽产品组合下的49种功效性护肤品、37种医用敷料及四种肌肤焕活产品，以及健康产品组合下的两种生物医用产品、七种保健食品及三种特殊医学用途配方食品。

巨子生物的产品线

与传统动物来源提取胶原蛋白不同，巨子生物利用合成生物学方法，构建基因工程菌（如毕赤酵母及大肠杆菌）高密度发酵，以在细胞培养的发酵表达过程中生成目标蛋白序列的重组胶原蛋白，研制酶抑制剂及基质以最大限度地提高重组胶原蛋白的回收率，高效分离纯化技术、创新吸附过程缩短批量处理时间并提高重组胶原蛋白的纯度。

采用合成生物学技术生产的重组胶原蛋白，包含基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等核心组成部分。在技术平台的支持下，巨子生物拥有行业领先的发酵及加工技术，具有全球最全面的表达体系之一，以实现不同类型重组胶原蛋白的高效合成，先后研发出了33种不同类型的重组胶原蛋白并成功量产。

巨子生物还利用合成生物学技术，自主开发和生产稀有人参皂苷。原型人参皂苷(2) 是从天然人参中通过简单物理法提纯提取，稀有人参皂苷则是通过运用合成生物学技术（如酶法水解或微生物发酵）从原型人参皂苷获得。巨子生物不仅是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均百公斤级规模量产的公司，且是全球最大的稀有人参皂苷产能的公司之一。

巨子生物经过多年的沉淀与积累，建立了集生物技术、生物化学及生物工程等跨学科科研和多年行业专知为一体的合成生物学技术平台，拥有79项发明专利及专利申请，拥有一支由120余名成员组成的研发团队。该团队的灵魂人物范代娣博士，是胶原蛋白行业乃至中国生物医用材料领域的领军人物之一，也是中华人民共和国医药行业标准《重组胶原蛋白》起草专家之一，曾荣获国家技术发明奖二等奖及中国专利金奖。

近两年，巨子生物还作为起草单位之一连续参与了中华人民共和国医药行业标准YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》和《化妆品用胶原蛋白原料技术要求》，其中YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》标准已于今年8 月1日起正式实施，其中规定了重组胶原蛋白的质量控制要求、检测指标及检测方法等，成为重组胶原蛋白行业的新标准。

多品牌矩阵与双轨销售策略

合成生物学技术构建了巨子生物关键且具有高竞争力的技术壁垒，凭借转有生物活性成分(3) ，巨子生物又建立了多样化的产品矩阵。

截至上市前，巨子生物旗下有八大主要品牌，106项SKU。其中，重组胶原蛋白产品的旗舰品牌“可丽金”和“可复美”分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌（根据零售额计算）。巨子生物凭借在重组胶原蛋白生物活性成分领域中的技术优势，连续三年稳占胶原蛋白专业皮肤护理产品市场第一名，已是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

此外，巨子生物也积极推动稀有人参皂苷成分的应用布局。根据沙利文的数据，按零售额计，2021年巨子生物是中国第二大基于稀有人参皂苷技术的保健食品公司，拥有24%的市场份额。在功效性护肤品领域，巨子生物还全新升级了欣苷这一品牌，该品牌正是基于稀有人参皂苷这一核心成分，以独特的药妆食同源的定位而打造的高端抗衰护肤品。

巨子生物的产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。同时，巨子生物亦构建了包括天猫、京东、抖音、小红书在内的完整的线上销售通路；线下经销网络则覆盖了包括屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等在内的约2000家中国连锁门店。

研发力、产品力和渠道力给巨子生物带来了高质量的业绩增长。2019年至2021年，巨子生物收入分别为人民币9.57亿元、11.90亿元及15.52亿元，复合年均增长率约27.39%；截至2022年5月31日止五个月，收入和毛利润分别达人民币7.23亿元和6.15亿元，同比增长38.9%和37.3%；净利润方面，过去三个年度巨子生物的净利率一直维持在50%以上，2022年前五个月净利润为人民币3.14亿元，盈利能力强劲。

15亿投向五项产能扩张计划

沙利文的数据显示，中国功效性护肤品市场零售额规模在2017年为133亿元，至2021年为308亿元，年复合增长率为23.4%。预计2027年将显著增长至2,118亿元，2022～2027年的年复合增长率为38.8%。

面对高速成长的市场，巨子生物计划扩张生产线来提高产能，以增强公司生产技术赋能美丽与健康产品的能力。

巨子生物现有1条重组胶原蛋白生产线、1条稀有人参皂苷生产线、11条功效性护肤品生产线、6条医用敷料生产线和2条保健食品生产线，可实现重组胶原蛋白年产能为10880公斤，人参皂苷年产能为630公斤。根据招股书，巨子生物计划于2023年上半年建成重组胶原蛋白发酵车间产能212500公斤/年，于2024年下半年建成稀有人参皂苷产能267800公斤/年。

此外，巨子生物还计划于未来五年内建成三个新生产工厂，分别为设计产能为每年3400万件功效性护肤品、每年500万件功能性食品及特殊医学用途配方食品以及每年1亿件肌肤焕活产品及生物医用材料的工厂。以上五项产能扩张计划总投资约15亿元。

麦星投资合伙人郑重表示：

麦星投资与巨子生物结缘于2013年。我们在某项目市场调查中，发现多位消费者反复提及有一款重组胶原蛋白护肤品能够有效解决诸多皮肤过敏及损伤问题，该产品的功效与技术特点让我们眼前一亮。随着对该产品的进一步研究，我们发现巨子生物的技术研发投入已经长达10余年，这让我们对该产品背后的团队产生了敬意。如果没有对市场、对消费者需求的敏锐洞察以及对技术研发持之以恒的投入，这支集多领域跨学科科研背景的团队很难将技术真正转化为切实的消费者价值。

巨子生物不仅率先在全球范围内实现重组胶原蛋白的技术突破，还探索出科研成果商业化的成功模式。这加强了我们对中国自主知识产权、核心技术突破在消费科技领域突出重围、蓬勃发展的信心，也坚定了麦星投资希望与巨子生物携手发展的决心。只是当年的合作意向因为各种客观原因并没有实现。但就像麦星投资内部经常提及的一句话：“向往同一座山峰的人终会相遇”，在2021年巨子生物正式决定启动上市前的融资工作后，麦星投资与公司顺其自然地达成了合作。

寻找最有生命力的品牌、用消费创造美好生活，始终是麦星的追求；我们很荣幸能与巨子生物一起，用科技与好产品，为消费者的美丽与健康创造价值。

备注：

(1）合成生物学（synthetic biology）：2003年国际上将其定义为基于系统生物学的遗传工程和工程方法的人工生物系统研究，从基因片段、DNA分子、基因调控网络与信号传导路径到细胞的人工设计与合成，类似于现代集成型建筑工程，将工程学原理与方法应用于遗传工程与细胞工程等生物技术领域，合成生物学、计算生物学与化学生物学一同构成系统生物技术的方法基础。

(2）人参皂苷：是一类固醇类化合物，又称三萜皂苷。主要存在于人参属药材中。人参皂苷被视为是人参中的活性成分在中药领域有广泛的应用，用于提高人体机能及免疫力，是人参和其他人参属植物的主要活性成分，其具有抗肿瘤功效以及降血糖及降血脂的功效。

(3）生物活性成分：也称为功能成分，是指来自生物体内，对生命现象具有一定影响的微量或少量物质，对维护人体健康，调节机能状态和预防疾病有着重要的作用。